机械行业周报:要素禀赋优势与国际化战略
核心观点:2011年9月4号-11号,德国高端装备制造之旅--5个城市,6家公司(大陆公司、戴姆勒公司、三一重工德国公司、威克诺森、西门子、MTU)。我们发现劳动力优势、产业链协同、国际化市场和把握大方向是德国企业胜出的关键要素。国际化战略是优秀企业共同的选择,它体现在收入区域结构和对全球资源的利用上。根据跟踪的企业国际化进程,我们选取最有可能获取全球竞争优势的机械公司。关注三一重工、中联重科、柳工、开山股份、沈阳机床、中国南车、中国北车、保利协鑫、国电南瑞、特变电工、中国西电。
工程机械:从工程机械协会代理商草根调研的情况来看,认为9月份环比回升的挖掘机代理商比例已经上升为80.83%,显示9月份代理商逐渐开始感受到旺季的来临。我们认为1季度过度营销和资金紧张导致的过度回落已经基本消除,目前逐渐进入到正常的销售特征阶段。
轨交设备:中国南车更改增发法案,行业仍在底部徘徊。中国南车下调了增发价格和再融资规模,保持了募投项目的总投资规模,体现了公司对于轨交设备行业前景看好的观点没有变化。但我们认为,行业需求仍在低位徘徊,并没有趋势性回升的迹象,仍然维持行业中性评级。
通用机械:螺杆式空压机行业进入壁垒高,中国厂商人力成本优势明显。阿特拉斯作为占全球螺杆式空压机市场份额1/3的厂商,其过去7年的收入复合增速达到12%,ROCE持续保持在65%以上,说明该行业的进入壁垒极高。
开山股份2010年ROE达到50%,我们认为这类公司长期ROE水平有望维持在40%以上(发行股票摊薄除外)。以开山股份为代表的中国公司具有非常明显的人力成本优势。我们建议投资者在70元-80元间继续增持开山股份。
本周维持三一重工、中联重科、山推股份、中国卫星、北斗星通、山东矿机、尤洛卡、亚威股份、开山股份的投资组合建议。
